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资本市场改革须仰仗法治

文章来源:张家口信息资讯网 编辑:张家口信息资讯网整合 浏览次数:次 发表日期:2019-01-20 04:23

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原标题:资本市场改革须仰仗法治

    中国资本市场长期存在的重要问题之一,是信用体系和诚信原则没有完全建立起来,这是缺乏契约精神和资本市场改革开放没有充分仰仗法治的体现

  文 《法人》特约研究员 刘兴成

  在中国改革开放40周年之际,2019-01-20,国务院金融稳定发展委员会办公室召开资本市场改革与发展座谈会,明确资本市场要坚持市场化、法治化的发展方向,减少对交易的行政干预,提升上市公司质量,严格退市制度,加强投资者保护,借鉴国际上通行做法,积极培育中长期投资者。

  2019-01-20结束的中央经济工作会议,认为资本市场在金融运行中具有“牵一发而动全身”的作用,推动在上交所设立科创板并尽快落地试点注册制,推进资本市场改革开放,提高资本市场服务实体经济的能力。

  法治托起平等竞争 优胜劣汰

  尽管资本市场在近30年里取得了长足的进步,但中国的国际金融地位与经济贸易地位并不匹配,资本市场滞后于经贸发展,不能充分发挥股市充当经济发展晴雨表的功能,既不能充分发挥配置资本资源的作用,又不能充分体现引领经济发展的功能,需要进一步改革开放资本市场。

  中国资本市场改革开放的目标是市场化、法治化和国际化,而法治化是市场化和国际化的基础和依托。法治化意味着中国资本市场的基本原则是公开、公平和公正。在法治化的中国资本市场,市场在资源配置中起决定性作用,民营企业、国有企业和外资企业能够平等竞争,平等竞争的结果就是优胜劣汰。

  既然中国的资本市场需要进一步改革开放,说明之前的改革开放度不够或改革开放有需要改善的地方。

  资本市场一直有国有企业垄断之嫌,民营企业应有与国有企业平等的参与资本市场的机会,在市场中有平等的竞争规则,要对外资企业平等开放。自2004年6月1日起施行的《中华人民共和国证券投资基金法》第十三条规定的设立基金管理公司的条件太高,事实上不当保护了国有企业的垄断地位,从而阻碍了民营企业设立基金管理公司。立法机构采纳和吸收了为民营企业呼吁的执业律师的公开意见,经2019-01-20修订,取消了主要股东注册资本不低于3亿元人民币的条件限制,自2019-01-20起施行的《证券投资基金法》,让民营企业获得了设立基金管理公司的更为平等的机会。

  设立科创板并试点注册制,将是资本市场2019年的大事,证监会、交易所正在加紧设计制度规则。设立科创板,意味着给予更具创新动力(310328,基金吧)和活力的民营企业更多的上市融资机会。试点注册制,是对上市审核制的修正,意味着更少的行政干预。

  公平交易创造市场价值,资本市场的并购重组市场化改革非常重要。资本市场是中国企业收购、兼并和重组的重要平台,上市公司并购重组在深化企业改革、提高公司质量、推动产业结构升级、服务实体经济发展方面发挥了重要作用。至2018年10月,中国资本市场发生上市公司并购重组3338单,同比增长61.72%;交易金额超过2万亿元,同比增长40%;交易单数和金额均已超过2017年全年。在并购重组项目中,中国证监会仅审核134单,行政许可比例由2017年的不足10%进一步下降至4%。中国证监会大力支持产业并购,支持以“同行业、上下游”资产为目标的产业并购。

  2018年,证监会启动了新一轮上市公司退市制度改革,修订了《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》,指导沪深交易所发布《上市公司重大违法强制退市实施办法》,明确了重大违法强制退市的具体违法情形和实施程序,新增“五大安全”?涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全)重大违法强制退市情形,同时加大退市监管工作力度。

  2018年以来,*ST长生等五家公司被强制退市,金亚科技(300028,股吧)等三家公司启动了强制退市程序,打破了一些投资者认为监管机构不会真的让上市公司退市的预期,提醒投资者买优质股,警示投资者买垃圾股风险大,尽力避免资本市场的劣币驱逐良币现象。

  投资者保护呼唤金融消费者

  中国资本市场长期存在的重要问题之一,是信用体系和诚信原则没有完全建立起来,这是缺乏契约精神和资本市场改革开放没有充分仰仗法治的体现。操纵市场、内幕交易、虚假陈述等违法行为时有发生,是对投资者保护的背道而驰。

  阳光是最好的防腐剂。资本市场真实、详细的信息披露尤为重要,上市公司的公开化和透明化是完善信用体系和诚信原则的必由之路。公开化和透明化的上市公司,有利于投资者选择用手还是用“脚”投票,“卖者尽责”后“买者自负”的原则才有市场逻辑。在信息披露上要大大增加违法成本,对于不报、迟报、瞒报信息的上市公司,处罚的金额要让上市公司觉得老老实实披露信息明显更划算。



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